2024-09-21 12:45
AI
时代，又迎崭新起点！
OpenAI
正式宣布，将推出
OpenAIo1
预览模型，即备受期待的“草莓”大模型。该推理大模型的显著特点是，
AI
在回答问题前会投入更多时间进行深入思考，模仿人类解决问题的思维过程。
据估算，到
2024
年，全球生成式人工智能的市场规模预计将增长至
55
亿美元，并且有望在
2026
年进一步扩大至
110
亿美元。
AI
算力市场仍然是一片蓝海。
在引入今天的主人公之前，我们先来看一下科技发展的底层逻辑。
目前快速发展的低空经济、人形机器人、智能驾驶等领域，无一不需要
AI
服务器的支持，而
AI
服务器又离不开
PCB
。
因此，科技的每一次迭代都为
PCB
行业带来了新的增长点。
在当前的
AI
技术发展大潮中，鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技等众多公司已经在高性能
PCB
领域展开布局。
其中，胜宏科技更具看点。
第一，细分领域全球领先
全球
PCB
厂商数量庞大，这导致了该行业的集中度相对较低。即便是在市场份额上排名第一的企业，其市场占有率也仅为个位数。
数据显示，
2022
年，全球排名前十的
PCB
制造商的总营收达到了
299
亿美元，占据了全球市场份额的
37%
。其中，臻鼎（鹏鼎控股的母公司）以
7%
的市场份额位居全球首位，紧随其后的是市占率为
6%
的欣兴电子和市占率为
4%
的东山精密。
那么，胜宏科技在全球
PCB
市场中处于什么样的位置呢？
胜宏科技是全球
PCB
供应商第
20
名，中国大陆内资
PCB
厂商第四名。
公司的高密度多层
VGA
（显卡）
PCB
和小间距
LED PCB
的市场份额为全球第一。
在这样激烈的竞争格局下，公司能够拿到细分领域的领先地位就已经是非常了不起的成就了。
第二，技术实力过硬
中国已经构建了完善的
PCB
产业链，即使强大如英伟达同样无法绕过。尽管海外也有很多大型
PCB
制造商，但是英伟达仍然倾向于选择胜宏科技、沪电股份等内陆供应链企业，并向它们提供大量订单。
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英伟达选择胜宏科技的一个非常重要的原因就是高阶
HDI
的生产能力。公司高端
AI
数据中心算力产品
5
阶、
6
阶
HDI
以及
28
层加速卡产品顺利进入量产，
1.6T
光模块进入小量产。
大家普遍担忧胜宏科技的
HDI
技术会被高多层通孔
PCB
所取代，但实际上这是一个误解。
HDI
技术代表了技术进步，它之所以被采用，是因为新的计算能力需求无法仅通过高多层通孔技术来满足。尽管
HDI
的成本较高且良品率较低，但为了保持计算性能，我们不能简单地回退到旧技术。
HDI
技术是行业发展的趋势，尽管它目前尚未达到完美。正可谓“时人不识凌云木，直待凌云始道高”。
因此，
HDI
技术被高多层通孔
PCB
取代的可能性不大。并且，胜宏科技也做出了答复。公司生产和经营活动一切正常，大客户产品未发生重大变化，业务发展势头良好。
第三，未来成长性好
2024
年上半年，公司实现营收
48.55
亿元，同比增长
32.29%
；归母净利润
4.59
亿元，同比增长
33.23%
。业绩符合预期。
下面我们分析一下公司业绩增长的原因。
公司上半年的业绩增长主要归因于
2023
年对
MFS
集团的收购，并且该集团自今年起纳入了合并报表。
在
2024
年上半年，
MFS
集团的营业收入同比增长了
13%
，净利润更是实现了
104%
的增长，其中第二季度的收入达到了历史最高水平，这极大地推动了公司整体业绩的增长。
这也从侧面反映出公司的远见卓识，收购有望为公司未来的业绩带来持续增长。
值得注意的是，公司在今年的
5
月至
7
月期间对生产线进行了改造，将原有的传统生产线升级为生产高阶产品
HDI
的先进生产线，并计划在第三季度开始批量生产。这意味着，从第三季度起，英伟达将开始为胜宏科技贡献业绩。
由此可见，公司未来业绩的释放预期很强。
那么，除了英伟达的订单，还有什么因素支撑胜宏科技未来业绩的释放呢？
1.AI
服务器带动
PCB
板量价齐升
预计到
2023
年，全球人工智能服务器的出货量预计将实现同比
38.4%
的增长，达到
118
万台。展望至
2026
年，这一数字有望进一步增长至
237
万台，预计
2023
至
2026
年复合增长率将达到
26%
。
根据数据，
2021
年全球
PCB
市场规模达到
809
亿美元，同比增长
24%
。得益于
AI
、云计算以及
5G
等新一代信息技术的推动，预计到
2025
年，全球
PCB
市场规模将进一步增长至
887
亿美元，
2021
至
2025
年复合增长率为
2.3%
。
同时，随着服务器平台的不断更新迭代，对服务器
PCB
的层数和材料质量的要求日益严苛。
PCB
的层数已经从
10-12
层增加到
14-20
层，同时对
CCL
（覆铜板）的损耗等级也提出了更高的标准，这直接导致了单个
PCB
价值量的显著提升。
2.
汽车电子打造第二增长曲线
数据显示，
2023
年国内新能源汽车的销量达到了
950
万辆，同比增长了
38%
。预计到
2025
年，销量将进一步增长至
1520
万辆，届时市场渗透率预计将提升至
45.2%
。
随着新能源汽车渗透率的提升，车用
PCB
的需求预计将显著增长。与传统燃油汽车相比，新能源汽车引入了电驱动系统，这导致了汽车
PCB
价值的显著增加。
根据数据，
2022
年全球车用
PCB
的产值为
94
亿美元，同比增长
8%
。预计到
2027
年，这一数字有望增长至
124
亿美元，
2022
到
2027
年复合增长率将达到
5.7%
。
最后总结一下。
胜宏科技深度绑定大客户英伟达，伴随
AI
服务器发展和新能源汽车渗透率提升，未来有望释放出更好的业绩弹性！
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