神秘独角兽SHEIN在假期中迎来一个特殊新闻,《华尔街日报》、英国《金融时报》等媒体都报道称,SHEIN创始人许仰天最近先后前往美国和伦敦会见投资者,为其伦敦上市做准备。

(图源:英国《金融时报》官网)

这条消息能引发关注,实在是因为许仰天低调到了一个奇特的程度——作为估值可能超过600亿美元的公司的掌门人,许仰天没有过公开演讲、宣传,甚至有报道称SHEIN自己的员工在公司都经常忽略这位身材瘦高、戴着眼镜的创始人。

而现在,难得的动态或许意味着,SHEIN确实到了上市最关键的时候。这究竟能带来什么样的成果,我们也可以拭目以待了。

SHEIN老板亮相,或因上市到了关键一步?

说许仰天神秘,并不是为了吸引眼球,而是一种事实。

许仰天去年位列“2023年《财富》中国40位40岁以下的商界精英”之一。财富中文网刊登的榜单上,有姓名而无照片的精英只有三位:许仰天,米哈游联创兼CEO蔡浩宇,以及蜜雪冰城联创兼CEO张红甫。

(图源:财富中文网)

其中,蜜雪冰城创立多年,创始人流传在外的消息很多;蔡浩宇虽然是“技术宅”,但也偶尔会表达一些行业观点。

只有许仰天,即使财富惊人,但除了互联网上几张模糊的照片,和在南京起步创业的一点消息,其他音讯难寻。SHEIN日常对外发声也依赖于执行主席Donald Tang。无怪《华尔街日报》称其为“the world’s most anonymous CEO”(全世界最隐姓埋名的CEO)。

这其实给了外界一种暗示:如果这么低调的人开始活动了,则说明SHEIN有很重要的事情要做。

综合报道来看,英国《金融时报》称,许仰天在财务相关人士的陪同下参与了一次投资者会议,不过重点谈了SHEIN的业务增长,而不是上市。下一站,他将前往美国,也许会做同样的事。

一种可能性是,谈业务增长,本质就事关增强投资者信心。因为上市程序方面,即便沟通也很难有什么大的效应。媒体认为,即使SHEIN获得在英国IPO的批准,大概率也要明年初才能上市。

这样看来,许仰天的露面,事实上颇有IPO前“稳定人心”的意义。

因为,SHEIN历来习惯对外界的大多数消息不做确定回复。这虽然能避免一些延伸讨论,但对投资者和市场来说,却也无奈找不到其他渠道获取确定性。

尤其是这两年,SHEIN的IPO形势比较复杂,投资者就更需要有分量的人出来发声:

2023年底在美国谋求上市的计划,被美国监管机构否了,还有当地机构人员给SEC递交函件,认为应该拒绝SHEIN在美国上市。

SHEIN于是转战到了伦敦,媒体报道了不少SHEIN和当地磋商沟通的经历,不过《南华早报》6月的一篇报道提到,虽然SHEIN努力了,但有股东对SHEIN的速度不满意,“私下要求SHEIN考虑回购他们的股票”。

(图源:《南华早报》英文官网)

然后是中国方面,SHEIN已经错过了最近中国资产的暴涨,投资人可能会因此对上市效率更有意见。这也需要有话语权的人出面安抚。毕竟直到最近,证监会发布的境外上市审核文件中,依然没有SHEIN的名字。

归根结底,如果从最早创业的2009年左右算起,SHEIN成立已经15年了。进入跨境电商领域,也超过了10年。现在,它是一家年收入300多亿美元、GMV超过400亿美元的成熟公司。

而成熟,意味着需要“结果”。

最神秘独角兽,到了该变现的年纪

根据《证券时报》等媒体在报道中披露的信息,“跨境四小龙”中历史最久的平台,除了阿里旗下的AliExpress,就数一个SHEIN。而AliExpress毕竟有阿里的经验作为底蕴,SHEIN则是由创业团队自己做成的,可见其发展的含金量是切实存在的。

因为进入赛道早、出海坚定、“小单快反”柔性供应链模式的领先性等因素,SHEIN的成长一直伴随着知名投资机构的看好。

创业邦旗下睿兽分析的数据显示,SHEIN的融资经历汇聚了集富亚洲、景林投资、IDG、嘉远资本、红杉中国、老虎环球基金、泛大西洋投资等知名机构。其中,仅红杉中国就在2018年、2019年、2022年、2023年连续支持SHEIN。

(图源:创业邦)

但意外的是,SHEIN的估值这两受各种因素影响开始滑落。它在2022年F轮融资时一度估值超1000亿美元,位列当时全球独角兽榜第五的位置;2023年融资时,路透社报道的估值已缩水到640亿美元。

SHEIN否认了相关消息,但和投资者要求回购以及私下交易的消息结合起来看,投资者显然认为SHEIN现在这个阶段需要拿出确定性的回报。

比如早期投资者以3亿元人民币促成15亿元人民币的估值,我们假设其股份占比没有其他协议干扰,并排除中途的股份买卖回购等因素影响,那么如果SHEIN估值3000亿元人民币,这部分投资价值就会翻数倍到600亿元。

每家机构的具体投资和数额不会这么简单地确定,但很容易理解,如果机构要拿到心仪的回报,势必需要推动SHEIN在估值高点到市场去兑现。而现在,SHEIN的估值已经有下跌迹象,机构自然会焦虑。

再看快时尚行业,快时尚本身是服装行业的一个分支,整体成熟度比较高,要实现起步期那种连续的估值跳跃是很难的。发展到一定阶段,行业扩张的典型方式就是收购、打造新品牌、扩大经营范围等。

例如,彭博社报道,最近国内曾有“ZARA学徒”之称、定位“快奢”的快时尚品牌UR(Urban Revivo)正在考虑香港上市。

UR成立于2006年,如今也进入了成熟阶段。所以,它在2022年孵化了“本来”系列,对标优衣库,强调舒适度和质价比。同时试图募集资金用于大店模式的发展,以及国际化扩张。

UR的规模自然不能和SHEIN相比,但同为服装赛道,我们也能看出相通的发展之道。

UR同样从早期就收获了景林投资和红杉中国的投资,其股东还包括戈壁创投、黑蚁资本,以及海澜之家、比音勒芬等业内资本。经过5轮融资后,年入数十亿、有扩张计划的UR,自然会有上市的计划。

(图源:天眼查)

SHEIN的路径大抵也是如此。目前,SHEIN在海外收购了Forever21母公司SPARC集团约三分之一的股权、英国时尚品牌Missguided及其所有知识产权,并开拓线下发展。SHEIN的类似做法,既能扩大业务规模,也对壮大估值有帮助。

但SHEIN如此大的体量也意味着,这些手段只能作为补充,要再造就以前那种超高速的增长,难度较大。在这种情况下,需要在增长趋缓之前尽快完成上市,否则于估值是不利的。一直卡在上市门口,投资者自然会着急。

所以,许仰天的出山,大概率需要给SHEIN描绘一个新阶段的蓝图,才能起到作用。毕竟,从市场环境看,最好的上市窗口期可能已经过去,SHEIN需要尽量给自己和股东一个更好的结果。