作者 | 谢春生

编辑 | 墨言

高度依赖房地产的陶瓷行业,依旧深陷水深火热之中。

近日,深交所公告显示,新明珠集团股份有限公司(下称“新明珠”)IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期,需要补充提交;IPO审核状态也于8月27日二次显示“中止”。

从中止理由来看,主要是因新明珠需更换申报会计师。

招股书显示,新明珠原审计机构为天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)(下称“天职国际”)。而近日,天职国际因在江西奇信集团年报审计中未勤勉尽责和伪造、篡改、毁损审计工作底稿行为被立案调查,并收到中国证监会的《行政处罚决定书》。

《行政处罚决定书》显示,证监会对天职国际责令改正,给予警告,没收业务收入约367.92万元,处以约2339.62万元罚款,并暂停从事证券服务业务6个月。

图片来源:中国证券监督管理委员会公告

这对急于上市的新明珠而言无疑是一记噩耗。自2022年8月2日公司递交上市申请以来,已过去两年有余。新“国九条”颁布后,A股对上市企业财务等各个方面的审核要求趋严,如今又遭遇会计师事务所被暂停业务6个月,新明珠的IPO之路可谓命运多舛。

值得一提的是,另一家陶瓷企业马可波罗,IPO申请文件中记录的财务资料也已过有效期,且于今年7月16日主动申请中止上市审核程序。

陶瓷企业高度依赖的房地产行业仍处在调整中,需求下降、产能出清将会成为较长一段时间内行业的常态,竞争也会进一步白热化。如此境况下,新明珠还能顺利上市吗?

01

坏账高企

背负对赌协议的新明珠,急于上市却连番遭遇厄运。

招股书显示,2019年9月26日,新明珠通过增资方式引入外部投资者泰兴加华、宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居,对应增资金额分别为3.63亿元(人民币,如无特别注明,下同)、1.45亿元、1.45亿元、1.38亿元、0.73亿元,对应持股比例分别为5%、2%、2%、1.9%及1%。

此番增资,新明珠还与新增股东分别签署了包含股权回购条款的投资协议,约定补充协议签署后36个月内向证监会提交IPO申请材料,且需在四年内成功IPO以及实现经审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标。

对赌协议的签署,也令新明珠急于推进IPO工作。

2022年3月,不知出于何因,递交IPO申请前夕,新明珠通过定向减资方式回购泰兴加华所持有的5%股份,泰兴加华也彻底退出新明珠股东队列。而在新明珠IPO申请获得受理后,宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居也同意解除相关股权回购条款。

即便如此,新明珠的业绩情况仍不容乐观。

wind数据显示,2020年至2022年,新明珠分别实现营收78.35亿元、84.93亿元、74.24亿元,同比增幅为-2.83%、8.4%、-12.59%,整体呈现下滑趋势;归母净利润分别为15.17亿元、6.11亿元、6.12亿元,2021年、2022年净利润相较2021年已腰斩。

净利润的腰斩,与新明珠踩雷恒大等一众房企有直接关系。

2019年至2022年1-9月,新明珠前五大客户中超过半数为房企,如恒大地产、美的置业、龙湖地产、中海地产等,其中恒大地产一直为第一大客户;期间,新明珠对恒大地产销售额分别为10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元及1.99亿元,占其各期主营业务收入比例分别为12.67%、11.73%、7.26%和3.64%。

2021年恒大地产全面暴雷之后,新明珠对其销售额也直线下降,仅保留现款现货销售。房企的频频暴雷,也令昔日大客户转变为新明珠的计提坏账大头。

招股书显示,2019年末至2022年9月末,新明珠前五大客户应收账款合计从6.6亿元飙升至16.71亿元,且清一色均为房企。其中,恒大为公司应收账款坏账计提大户。

截至2022年9月末,新明珠对恒大应收账款为12.02亿元,坏账准备10.81亿元,计提比例高达90%;融创中国、南通冠领、中南、时代中国坏账计提比例均为80%;雅居乐、旭辉等5家房企坏账计提比例均为30%。

换言之,新明珠对11家房企坏账计提金额达13亿元,占彼时其坏账计提总金额比例近90%。这也成为新明珠净利润大幅下滑的关键所在。

图片来源:新明珠招股书

02

暗度陈仓

或许是为了让财务报表不至于那么难看,新明珠开始玩起“债务转让”魔法。

2021年10月31日,新明珠与公司实控人叶德林签署了四份《债权转让协议》,将对恒大5.87亿元的应收账款权益等额作价、有条件转让给叶德林,并约定在叶德林未收到债务人对债权标的的偿还款项的情况下,无需向公司支付任何债权转让款。

同年11月10日,恒大与叶德林签署了四份《股权质押合同》,将其持有的新明珠2432万股股份出质给对方。

2022年9月7日,新明珠再度以同样的操作方式,将对融创应收账款权益转让给叶德林,并签署了两份《债权转让协议》。不过,与恒大不同,融创是“以房抵债”。

反观马可波罗、东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居等头部可比公司,同样踩雷房企,并受此波及,营收和净利润整体呈现出不同程度下滑。为了减少坏账,帝欧家居、马可波罗与碧桂园、恒大等房企,同样尝试过“以房抵债”、“以资抵债”等偿债方式。

房企暴雷带来的潜在业绩增长压力,并不影响新明珠大手笔的突击分红。

2020年及2021年,新明珠向股东现金分红分别为3.04亿元、5.7亿元,合计8.74亿元。彼时,公司实控人叶德林、李要夫妇合计持股87.86%,据此推算,两人两年间合计分红7.68亿元。

图片来源:新明珠招股书

一边突击分红巨额资金流向实控人口袋,另一边却又玩起募资补流的游戏。

招股书显示,新明珠本次拟发行4.14亿股,募资金额20.09亿元,其中4.6亿元用作补充流动资金,占总募资比例22.9%。此举,也招来了市场层面的诸多非议。

或是为了堵住悠悠众口,2023年12月12日,新明珠对募资计划作出调整,将“补充流动资金”从募集资金用途中删除,募资总额降至15.49亿元。

只是这般操作不管是对市场风评还是IPO审核进度,都毫无助益。反而更让外界浮想联翩。

03

投资广阔

为了能够快速且顺利上市,新明珠也曾通过投资方式欲扩大版图,谋求更多维的增长方式。

2020年2月26日,叶德林100%控股的佛山市新明珠企业集团有限公司(下称“佛山新明珠”或“关联方”)增持陶瓷上游设备厂商科达洁能(现已更名为“科达制造”,下称“科达”)股票,持股比例4.08%,跻身科达前十大股东队列。

不过,近两年科达整体业绩表现较为疲软,尤其是净利润下滑严重。不久前,科达董事长边程还因官宣离婚与财产分割,引发外界关注。

新明珠开始陆续减持科达股票。源媒汇透过天眼查股权穿透后发现,新明珠对科达的持股比例已降至2.6%。

除了关联方持股上游企业,新明珠也亲自参股三家农村商业银行。

招股书显示,截至 2022 年9月30日,新明珠分别持有肇庆农商行 6.69%股份、佛山农商行 5.18%股份、南海农商行 0.64%股份,对应账面价值分别为 5.22亿元、12.55亿元、15.71亿元,合计占其总资产的比例为 14.83%。

未来如果三家农商行经营不善导致产生较大金额损失,对新明珠当期经营利润和资产价值势必会产生一定影响。

除此之外,新明珠及关联方还投资控股或参股能源、物流、农业、地产以及小额贷款等领域标的,涉猎范围颇广。

只是,资本版图看似广阔背后,既不能对新明珠主营业务的增长给出好的解决方案,又颇显激进与“不务正业”。尤其是在国内市场竞争白热化、产能过剩以及上市审核趋严的态势下,新明珠的IPO之路注定会充满坎坷。

针对IPO中止、踩雷恒大以及业绩表现等问题,日前源媒汇向新明珠方面发去问询邮件,截至发稿未获回复。

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