这段时间几乎除美国以外所有的主要经济体的货币都在贬值，特别是日元，让人联想到了那些年的亚洲货币战争。本期就来讨论为什么日元贬值会让亚洲陷入货币战争？什么是亚洲货币战？为什么会有货币战？现在货币战达到了什么阶段？之所以做这期内容，是因为最近很多人都关注亚洲货币战争这个话题，很多金融圈饭后都要拿它来当谈资。挑起这场战争的是近几个月大幅贬值的日元跟日本经济体。日元贬值在亚洲引发蝴蝶效应，导致其他亚洲国家纷纷效仿，主动推动本币的贬值速度。最近韩元、人民币、印度、卢比以及很多东南亚货币确实都在贬值，虽然贬值率没有日元那么高，但不可否认的是，亚洲货币战争已经来到了高潮。再说，亚洲货币战之前，我们要了解央行是如何让货币贬值，主要有这三种，第一，直接在外汇市场抛售本币，买入外币。第二，调整央行的汇率。央行汇率与市场汇率出现差异，就会形成套利空间，套利者从央行拿到货币，在外汇市场上套利，最终公司形成新的平衡点，市场汇率就会接近央行汇率。第三，通过货币政策改变货币流向，这个是最流行的操作。前两种是上个世纪的主要干预汇率的手段，是造成上世纪亚洲金融危机的原因之一。最后一种是本世纪最主要的干预汇率手段，他要付出的代价是会通胀率失控。很多小伙伴可能不了解亚洲货币战，这里来简单说下什么是亚洲货币战。从历史上来看，亚洲国家的货币贬值是具有很强的传染性，也就是一个亚洲国家贬值，其他亚洲国家跟着贬值。主要原因是：第一、亚洲经济体具有出口导向的共性，各国经济结构太相似了，说白了就是太内卷啦。第二、各国都在打以邻为祸的汇率战术。什么是以邻为祸？这个词来自战国的一个典故。战国时期，魏国有个丞相叫白龟，在治水方面有功劳，他就跑去跟孟子说自己的制水能力超过了大禹。孟子认为他的做法不可取，因为他只会修大坝，阻挡洪水来袭，让洪水流向下游，去冲击其他国家的堤坝，水灾反而更凶啦。孟子说他的做法是以邻为祸将自己的问题甩给其他人，让其他人陷入更大的困境中。在现代，这个词用来形容经济低迷环境下。慢跑意味着压力更大。日本就像这个典故中的上游国家，日本擅长修提坝，所以日元往往先行。而中国就像典故中的下游国家，洪水来临的时候，面临的困境只会更大。反回到历史数据上看，就是当人民币大幅贬值后，这场亚洲货币战就进入了高潮。因此，中国高层多次表示不搞以邻为祸，毕竟你都是下游国家啦。更下游都是一些小渔村，你这锅该甩给谁呀？亚洲货币战最典型的操作是什么？亚洲货币战最典型的操作就是日本安倍时期的超宽松货币政策。安倍时期，为了促进日本出口增长，提振经济，日本央行通过了一系列对货币宽松政策进行修改，推出了非常规的货币宽松政策，导致日元的大幅贬值。在安倍上任的第一年，日元对美元贬值幅度高达27%，日本引发了亚洲货币战争。为了避免丧失经济竞争力，韩国、印尼、印度等国相继采取宽松措施，推动本币贬值。在不到两年的时间里，印度卢比、印尼盾还有马来西亚林吉特大幅贬值。乍看之下，当年那场亚洲货币战争确实与目前的汇率市场形势十分相似，罪魁祸首都是日元。既然是货币战争，自然是主观的，而既然货币战被冠以亚洲知名，那么亚洲货币的跌幅应该普遍排在全球货币的前列。但是，如果我们看一下全球货币在一年中的表现，我们会发现事实并非如此。今年全球主要货币的汇率对比可以看出，除了日元跌幅确实位居全球榜首之外，其他亚洲货币的跌幅兑美元仅在整个榜单中位居中游位置，似乎这次更像是全球货币保卫战。在这一年里，世界上几乎所有其他货币都下跌了，除了美元。由于俄乌冲突的直接或间接影响，欧洲货币的下跌比亚洲货币的下跌更为普遍。因此，与其说是亚洲货币战争，不如说是欧亚货币战争，说这是亚洲主要经济体有意引导本币贬值一例出口，不如说是主要经济体面临美联储紧缩风暴的摧残，主要货币面临强势，美元不得不接受被动贬值。说白了，这就是经济实力上的差距。这次亚洲货币战最大的问题在于全球金融市场与以往的经济环境大相迳庭。2010年代。世界刚刚摆脱美国的次贷危机，而欧洲则陷入欧债危机，在全球经济仍相对深陷泥潭的背景下，亚洲国家确实有本事进行宽松政策与本币贬值。但如今通货膨胀是各个国家面临的共同敌人。在亚洲经济体中，除中国与日本的通胀数据仍在合理区间外，其他国家的央行开始担心通胀上升甚至是失控。在这样的大环境下，各大央行都在考虑货币紧缩政策来稳定汇率，但是赶不赶紧缩，这是个大问题了。抛开欧亚货币战这个说法，仅仅只说亚洲的货币战争。亚洲货币战可以说有五个阵营，分别是，即将失守的印度、稳中求胜的韩国，持续进攻但是坚持不了多久的东南亚，伤敌1000自损800的日本，以及循序渐进的中国。这波货币战中，印度最先失守。就在美联储宣布加息50个基点并进行缩表消息的前几个小时，印度储备银行出人意料地抢先宣布，自5月21日起将回购利率上调40个基点，利率达到4.40%。这是印度储备银行两年来首次利率调整，也是近四年来首次加息。印度央行之所以如此急切，其实只有两个字，通胀。最新数据显示，印度三月份通胀率升至6.95%，是最近17个月以来的最高水平，超过了央行指定的6%通胀目标上限。这个通胀率意味着印度已经成为亚洲主要经济体中通胀率最高的国家。在高通胀与外部货币政策持续收紧的背景下，印度储备银行上周意外加息消息没能阻止印度卢比的走弱趋势，相反，印度卢比再次创下历史新低。对于印度来说，忍受本币持续贬值显然不是长久之计。达80%的原油需要从海外进口，本币贬值将进一步加速国内通胀压力，导致贸易逆差扩大，印度储备银行只能直接干预外汇市场。很显然，此时印度追求的不是本币贬值的货币战，而是一场已经被逼入绝境的货币保卫战，印度经济结构已经失衡啦。韩国是亚洲货币战争的重要角色，韩元影响力仅次于日元，日韩作为美国在亚洲的打手，日本与韩国双方既是亚洲最大的伙伴，也是最大的对手。那么，韩国与日本真的在打货币战吗？答案是否定的。四月份韩元对美元汇率下跌4.06%，乍一看跌幅不小。但要知道，当月美元指数上涨了4.92%，韩元的跌幅应该是低于平均水平的，韩国央行也从未声明要让韩元大幅贬值。上月中旬，韩国央行货币政策委员会甚至没等到新一届的央行行长正式任命，第一次在没有行长的情况下宣布加息，基准利率上调25个基点，达到1.5%，至2019年以来的最高水平，超出市场预期。韩国央行行长李昌镛在4月25日上任后首次与记者见面时表示，目前韩国通胀形势比经济增长更令人担忧，韩国未来的货币政策将优先以本国经济数据为主要依据。他还特别提到，韩元近期贬值速度并不算快，为什么韩国不跟日本打货币战？在韩国看来，现在日元大幅贬值，但还没有发展到让韩国特别担心的地步。韩国通商产业研究院发布的报告显示，虽然日元贬值有利于日本出口增加。但由于日韩的产品竞争性在减弱，因此日元贬值对韩国出口影响有限。日韩出口竞争指数从2015年的0.487下降到了2021年的0.458，这说明两国出口结构的相似性正在下降。日本会抢走韩国的订单，但也抢不走多少订单，这也是韩国不跟日本打货币战的原因。最近东南亚为了抢出口订单来提振经济，不断让本币贬值，但东南亚也付出了不小的代价。就东盟而言，东南亚国家今年依然坚持执行货币宽松政策，吸引了许多欧美国家在东南亚下订单，东南亚的贬值情绪非常积极，但这并不意味着东南亚还能继续进攻，东南亚的子弹恐怕快打完了。受食品与燃料价格上涨影响，东南亚第一大经济体印尼四月通胀加速，同比上涨3.47%，达到三年来的最高通胀率，逼近印尼央行通胀目标的上限，市场猜测，稳定汇率以及抗击通胀，印尼央行下一步可能被迫干预市场。印尼央行近日表示，将继续监测外汇市场，防止印尼盾大幅波动，如有需要将进入市场，通过外汇市场干预印尼盾汇率。近期印尼盾疲软让印尼央行不得不提前加息以维持货币稳定。在泰国，原料价格上涨进一步加剧了泰国的通货膨胀，泰国的通胀数据连续三个月超出预期，恐怕泰国离货币紧缩也不远啦。如果说亚洲经济体中谁是最想发动一场汇率贬值的货币战，那么日本肯定是最积极发动货币战的。为什么日本要发起货币战？为了让美元回流美国是一方面，另一方面也是为了通胀率，在一方面是为了打击除美国以外的所有国家。日本是发达国家货币政策最宽松的国家，长达30年的低通胀甚至通缩都显示出日元贬值有利于日本实现通货膨胀的目标。虽然这种输入性通胀不是日本想要的，但日本央行为了刺激通胀，宁愿付出日元贬值的代价。随着汇率达到130日元兑换1美元的关口，近两个月暴跌1500点的日元可能已经到了不能再跌的地步。日本财务大臣铃木俊表示，日本将根据七七协议与美国等国家密切沟通，妥善应对汇率变化。他认为，汇率稳定很重要，近期日元快速贬值已经超出了他的预期，就目前情况来看，由于汇率贬值以及能源价格与大宗商品价格上涨，日本进口激增、日本持续的贸易逆差，日元贬值进一步加剧输入性通胀，增加企业成本与居民生活成本，可能不利于增强日本出口竞争力。日美利差持续拉大，供应紧张导致资源价格上涨的影响，日本央行有可能会失去对通胀的控制。在资金流向方面，一旦市场对日元持续贬值达成共识，不仅海外资金不再回流日本，日本国内资金也会将资金投向海外，失去投资价值的日本市场将面临资金外流与金融市场低迷负循环，使日元在短期内陷入了恶性贬值的漩涡，更严重的话，会让日本经济只剩空壳。预计如果日元兑美元汇率进一步跌至140，可能会促使日本政府花费一千亿美元来限制日元的贬值趋势，日元贬值幅度已经远远超乎了所有人的预料。显然，这次无论日元。贬值是不是日本的进攻行为？日本最终可能与其他亚洲经济体一样加入货币保卫战，从进攻的一方站到防御的一方来。为什么人民币也跟着贬值？从目前看来，一方面是中国在宽松周期，央行不断释放货币宽松信号，同时遇到了美元的升值周期，不少机构集体抛售导致的人民币贬值，在岸与离岸人民币兑美元汇率被迫贬值，自四月下旬以来，短短半个月贬值幅度达到接近5%。中国世界贸易组织研究会副会长霍建国日前在接受环球时报采访时表示，近期人民币快速贬值是由于美元指数快速上涨，由于疫情导致国内经济受到打压，加上外汇市场做空因素，造成人民币出现下跌。与其他货币不同，即使人民币在过去几周对美元大幅贬值，但从较长的周期来看，目前的人民币汇率并没有特别疲软，因为人民币与俄罗斯卢布在去年可是仅有的两支汇率上涨的货币，而今年前三个月人民币与美元几乎势均力敌，人民币只是贬值到一年半之前的水平。此前，中国人民银行发布了2022年第一季度货币政策执行情况报告，报告的内容大概就是说要以国内国外的经济形势都要考量。我认为这份报告说的内容没有太大操作空间，因为这段时间的经济趋势不是央行能调控的。不过从最近的消息来看，地方政府似乎加大对经济的控制力，这两年楼市调控权力牢牢掌握在中央政府，而最近楼市调控权力开始向地方政府转移，似乎是中央默许地方政府重新激活楼市来重振经济。从各国的情况来看，强势的美国以及经济低迷的中国以外，没多少国家能继续承受货币战带来的负面影响，亚洲货币战已经进入了高潮。接下来就看最宽松的日本是什么态度啦。日本方面得看美国的脸色，美国觉得美元回流的差不多了，日本才敢结束超宽松货币政策，剩下的烂摊子只能大家一起收拾啦。
