微精选

根据“香菇酱第一股”仲景食品股份有限公司（下称“仲景食品”）最新披露的2024年第三季度报告显示，今年前三季度，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长14.21%；归母净利润1.49亿元，同比增长6.57%；扣非净利润1.45亿元，同比增长10.51%。

其中，第三季度实现营业收入3.01亿元，同比增长9.57%；归母净利润4887.02万元，同比下降2.97%；扣非净利润4748.85万元，同比微增0.14%。

尽管第三季度增收不增利，仲景食品依旧选择了大方分红。根据仲景食品2024年前三季度分配预案，拟向全体股东每10股派现2元（含税），共派发现金红利2920万元(含税)。同时，公司宣布将“延续上市以来的传统”，向全体股东免费赠送公司产品……

第三季度净利润下滑“拖累”全年目标

在半年报中，仲景食品曾表示，公司现有12550L超临界萃取生产线，超临界萃取香辛料品类2021-2023年均销售量超3400吨，年均销售额超4亿元，生产规模、市场占有率行业领先。根据艾媒咨询数据统计，仲景香菇酱、仲景上海葱油2021-2023年连续三年同品类全国销量第一。

但相比上半年全面实现双位数增长不同，仲景食品在今年第三季度呈现出增收不增利的现象。

不过，仲景食品并未在三季报中披露业绩波动原因，也并未就具体产品市场表现做进一步披露。但华安证券在相关研报中表示，产品方面，预计仲景食品第三季度葱油延续高增，拉动增长，香菇酱及配料稳健增长；渠道方面，预计仲景食品第三季度线上电商渠道延续高增，B端立足河南，加强饭店食堂等特通渠道发展，持续贡献力量，线下经销商渠道调整持续。

对于第三季度净利润下滑，华安证券表示，主要原因是原材料香菇柄及豆油价格在第三季度上涨。今年前三季度，仲景食品的毛利率上升2.1个百分点至42.8%，但第三季度毛利率下降2.2个百分点至40.9%。

无独有偶。

华福证券则在研报中提到，预计主要系竞争加剧，尤其葱油等品类线上价格竞争激烈，而且不同于上半年公司小香葱采购均价较同期下降30.29%，第三季度小葱价格显著提升，7-9月批发平均价分别同比+13%/+51%/+48%。

上述券商指出，伴随大单品香菇酱趋稳，上海葱油持续放量，而调配业务预计跟随大B扩张同时固老开新，故预计公司营收稳健快增；第三季度期间，公司主业预计受下游需求环境、竞争加剧等影响增速有所放缓，但随着第四季度调味品旺季带动，或逐步恢复正常增长节奏。此外，公司持续开发新品（如鲜椒酱、酸汤肥牛调料、黑椒酱等）、扩充渠道，不断培育新曲线。

在半年报的经营计划中，仲景食品表示，公司将继续提升各项经营指标，保持全年收入和利润同比双位数增长，实现主营业务收入连续十二年正增长。

如此看来，第三季度的净利润下跌已经拖累了仲景食品既定的全年目标。在第四季度要狠狠冲一把，才能实现营收和净利润的双位数增长。

“送产品”成公司传统，护城河有待进一步加深

在披露三季报当天，仲景食品还发布公告称：为便于股东更好地了解公司和产品， 提高产品的认知度和影响力，同时使产品精益求精，更好地服务消费者，公司决定向全体股东免费赠送仲景香菇酱产品，并向股东征集产品意见或建议。赠送对象为，截至2024年10月29日下午收市时，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的股东，每位股东可申领一份香菇酱。仲景食品还表示，公司会根据股东的合理化建议进行改进。

而向股东赠送公司产品，已经成为了仲景食品上市以来的固有“传统”了。算上这次，仲景食品在今年就已经是第二次向股东赠送产品了。

今年4月，仲景食品在披露2024年一季报时，就向全体股东赠送包含仲景香菇酱、仲景上海葱油、仲景上海红烧肉酱汁三种产品的大礼包。而仲景食品自2020年上市以来就多次向股东赠送自家产品礼包。而在2020年12月，仲景食品上市一月就发布新品试用的礼包，产品包括仲景香菇酱和辣辣队辣酱；2023年5月，仲景食品再次向全体股东赠送相关产品。

不过，向股东赠送产品依旧难以缓解仲景食品的市场压力。

今年上半年，仲景食品的调味食品业务实现销售 3.17 亿元，同比增长 17.89%；调味配料业务实现销售 2.15 亿元，同比增长 13.6%。满打满算，仲景食品全年也就是10亿元左右的规模。

值得一提的是，仲景食品的南阳仲景食品产业园项目有望在今年年底前投入试产运营，这对仲景食品在规模扩张层面将起到一定的促进作用。

仲景食品除了成本波动带来的经营压力之外，从产品和市场层面来看，仲景食品虽然有一定有时，但“护城河”并不算高。即便是发家的香菇酱业务，也只是占优先发优势，随着酱料市场的碎片化和多元化，仲景食品依旧需要进一步夯实自己的市场地位。

而在渠道层面，仲景食品上半年的增幅主要来自包括电商在内的直销业务，线下经销渠道其实是下滑的，这对于传统调味品企业而言，未必是个好现象。毕竟面对线上渠道获客成本的日益攀升，如果线上“赔本赚吆喝”带来的潜在效益无法在线下渠道转化、落地，这只能让企业在未来发展过程中越来越被动。