每一个去过杭州的人，最深刻的记忆大概率不是西湖十景。
而是那道西湖醋鱼。
它能把喜欢西湖、喜欢醋、喜欢鱼的人都干沉默，如果你不慎让它游入你的嘴，它会让你瞬间明白什么叫刻骨铭心。
西湖醋鱼深入杭州的肌理，比如离西湖仅四公里的杭州银行，就把自己经营成了银行界的西湖醋鱼。
增长迅猛、股价优异，明星基金经理们青睐有加，乍一看鲜美无比。
但如果你用筷子戳破表皮，深入它的内里，你会发现不管是业绩、风险指标还是内控表现，都有着与西湖醋鱼如出一辙的“酸爽”，更别说最近股东中国人寿还表示要清仓它了。
但其实，这条酸爽的西湖醋鱼，有着非同寻常的趋势意义。
它当下的窘境，折射出的信号，也许预示着城商行们的转型阵痛，就在不远处。
远观杭州银行，那叫一个华丽。
从2021年到2023年，杭州银行已经实现了连续三年盈利增速超过20%。这样的增长不仅在银行业里表现出色，就是跟很多成长性强的行业相比，也极为突出。
因此，杭州银行也成了少有的被多位明星基金经理重仓至今的银行股。今年二季度末，包括工银瑞信杜洋、广发基金王明旭和唐晓斌、华夏基金王君正等都重仓持有杭州银行，堪称众星捧月。
杭州银行也没让市场失望，今年上半年实现营收193.4亿元，归母净利润99.96亿元，同比分别增长5.36%和20.06%。净利润的增幅是营收增幅的4倍之多。
在宏观经济增速放缓，银行净息差不断收窄的当下，还能有如此增长，简直优秀。
但其实，杭州银行的业绩经不起细看。
首先，营收的增长是怎么来的？
按业务分类来看，手续费与佣金净收入可是同比下降了近10%，降幅十分明显。
相比之下，上半年利息净收入为119.67亿元，微增0.45%，显然不足以使总营收转增。
但另一科目增长却十分显著——
投资收益。
上半年，杭州银行实现投资收益46.22亿元，同比增长55.41%。
将其拆分之后，不难发现，投资收益的增长主要由“对联营企业的投资收益”和“资产处置损益”两个科目的增长贡献。
但其实这两个科目的增长很难持续。
首先，杭州银行的联营企业主要包括7家村镇银行。在今年上半年中小银行风险压力加大，净利润、拨备覆盖率都下降明显，不良贷款率从去年同期1.59%升至1.75%的背景下，它们承受的经营压力更是可想而知。
更何况，村镇银行也一直是内控违规的“重灾区”。国家金融监督管理总局近日发布的行政处罚信息公开表（浙金罚决字〔2024〕28号）显示，因员工与客户发生非正常资金往来等不当行为，对浙江萧山湖南村镇银行股份有限公司罚款80万元。
至于资产处置损益的增长，杭州银行解释为“租赁资产处置收益增加”，本身就属于非经常性损益的范畴。
其次，净利润的大幅增长，又是怎么来的？
这得益于“信用减值损失”的减少。今年上半年，杭州银行计提信用减值损失近30亿，同比减少10.55亿元，降幅近26%。
在会计中，信用减值损失是针对可能出现坏账的备抵科目，其计提往往遵循审慎原则。换言之，就是对于可能长护险坏账的资产，“宁可错杀，不能放过”。
一下减少1/4，杭州银行的依据是什么？
是资产质量稳定向好？上半年杭州银行不良率为0.76%，乍一看与上年末持平。但事实上，逾期贷款与不良贷款比例较上年末分别上升了9.85%和11.39%。
是历史包袱稳定好转？上半年杭州银行地产不良率为7.07%，较上年末的6.36%显著提升。
是资产向好潜力明显？上半年关注类贷款和次级类贷款迁徙率分别为52.27%和56.49%，同比分别上升7.67和35.64个百分点。
综上，杭州银行减少计提，可能是因为它对自己未来的经营表现特别自信吧！
财报只是揭开杭州银行经营问题的一角，它在内控上的表现，更是“槽点”不断。
8月15日，金融监管总局浙江监管局披露称，杭州银行因3项违规被罚款110万元，上至总行部门总助，下至支行客户经理的多名员工遭到警告。
金额不算特别大，但事项却十分乌龙。尤其是“向监管部门报送错误数据”这条，数据报送都能出纰漏，可见杭州银行的内控马虎到了何种地步。
如果将时间线拉长，今年开年以来，杭州银行收罚单就已收到“手软”。
2024年1月，杭州银行又因债券承销业务在风险把控上的不到位，被罚款210万元，时任南京分行投行部总经理被警告；
3月，舟山分行的一单融资租赁业务又被曝出管理不审慎，被罚款100万元，经办客户经理被警告。
据证券之星统计，大大小小的罚单加起来，杭州银行已经累计被罚了400多万。
你以为只是收罚单就完事了？在被监管处罚方面，杭州银行也是搞出了新花样。
8月21日，杭州银行间公告披露显示，此前董事会选举的独立董事丁伟因涉嫌严重违纪违法，正在接受纪委和监委的审查调查。
注意，此时丁董尚未正式履职。屁股都还没坐到位子上就被调查的，放诸整个银行界也是少见。
杭州银行本身倒是相当淡定，表示不会对公司经营和长远发展产生影响，尝试以此给市场和股东信心。
但效果相当有限。因为就在8月，杭州银行的主要股东之一的中国人寿，宣布将在未来三个月内“清仓”其持有的全部杭州银行股份。
早在2017年开始，中国人寿就在陆续减持杭州银行股份，这次直接清仓，引得市场议论纷纷。
尽管中国人寿在公告中表示这是“资产配置需要”，但也很难不让人产生其对杭州银行未来风险管理存在担忧的联想，毕竟并非人人都能接受西湖醋鱼。
这从市场反应中就能看出来。8月21日，杭州银行股价下跌近4%。
但股价下跌只是前菜，随着中国人寿逐步退出，杭州银行面临的难题也将变得日渐严峻。
那就是资本结构。
长久以来，杭州银行都很依赖对公业务。在今年上半年9013.33亿贷款中，企业贷款6043.5亿元，占比67%。
这种发展模式，与杭州银行的股东背景有关。
杭州银行的第一大股东为杭州财开投资集团，后者的实际控制方为杭州市财政局。第三、第五大股东分别为杭州城市建投集团和杭州交投，背后的实控方分别为杭州市政府和杭州国资委。
这意味着杭州银行更易获得杭州本地的基建及国企等相关项目，而杭州及浙江活跃的经济，特别是过去几年承办亚运会和G20会议等重点项目，无形中也为杭州银行的快速扩张创造了机遇。
2011年-2020年，杭州银行的资产复合增速为20.6%，2021年到2023年逐渐下降，不过也在10%以上。
导致的结果，就是杭州银行贷款较为集中在国企和基建相关领域。2023年，水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业合计占到杭州银行贷款的40%，今年上半年更是在此基础上又有小幅增长。
但这是一把“双刃剑”。
一方面，基建及国企相关项目风险较小，能整体提升杭州银行的资产质量。在地产不良率超过7%的情况下，整体不良率还能维持在1%以下，足以说明这点。
但另一方面，高集中度带来的不利影响也相当显著。
一是杭州银行的净息差始终相对较低。
要知道，国企和基建项目的信用状况，绝大多数情况下都是优于其他项目的。
而银行的贷款定价大多数时候参考的就是信用状况。信用越差，定价越高，收益也就越大。
换言之，杭州银行在做这些项目时，大概率定价不会太高，这意味着净息差本身就处于一个相对较低的水平。
而近年，银行净息差不断收窄，其他银行也许还能撑得住，但对本就不宽裕的杭州银行而言，无异于“雪上加霜”。
上半年，杭州银行净息差为1.42%，同比下降0.14个百分点。同区域内的宁波银行为1.87%，南京银行为1.96%。
不但比不过几位邻居，和1.69%的行业平均水平相比，也是相差甚远。
二是偏重的发展模式，让杭州银行需要不断补充资本。
对公业务的过于“偏科”，实际上消耗的是杭州银行的资本充足率。过去几年间，杭州银行通过IPO、定增和发行优先股，可转债等多种融资方式补充资本，但依然赶不上资本充足率的下降速度。
2023年末，杭州银行的资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.51%、9.64%和8.16%，行业平均水平则分别为15.06%、12.12%、10.54%。
虽然今年4月，杭州银行的定增方案获得了国家金融监管总局的核准。但随着此后中国人寿的清仓，杭州银行是否还能找到合适的战略投资者支撑其资本结构，又有了更多不确定性。
杭州银行的窘境，其实是两个宏观风向转变的缩影。
其一，是资产偏好的转变。
银行曾经是险资最爱的资产之一。但杭州银行被“抛弃”并非孤例，近日哈尔滨农商行近10%的股权也在近日被永诚财险挂上了货架。
这种偏好的转变，也许将对银行经营、行业格局甚至资本市场，都产生深远影响。
其二，是随着固定资产投入的缩水，城商行们都正在面临，或即将面临发展转型的阵痛。
城商行的股权结构，大多与杭州银行类似，都以地方国资委和地方政府为主，因而他们过往的主要发展模式，也大多依赖区域内重大基建项目。
但在近些年，地方财政投资显著缩水。
从2011年到2020年，杭州市的固定资产投资几乎每年都以两位数的速度增长，杭州银行的资产规模也随之狂飙突进。但从2021年到2023年，固定资产投资增速分别为10.8%、9.1%和2.8%，显著放缓，杭州银行扩张速度也因此放慢。
这意味着杭州银行曾经赖以飞速发展的主引擎正在逐渐熄火。而不止杭州银行如此，与地方固定资产投资变化亦步亦趋，是大多数城商行的特征。
当地方财政转向紧缩，城商行们的下一增长极，将会是什么？
参考：
多重阴云笼罩下的杭州银行：百万罚单，险资“清仓”与拟任独董被调查，证券之星
杭州银行，只是表面风光，妙投App
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