作者 | 谢春生
编辑 | 墨言
高度依赖房地产的陶瓷行业，依旧深陷水深火热之中。
近日，深交所公告显示，新明珠集团股份有限公司（下称“新明珠”）IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交；IPO审核状态也于8月27日二次显示“中止”。
从中止理由来看，主要是因新明珠需更换申报会计师。
招股书显示，新明珠原审计机构为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“天职国际”）。而近日，天职国际因在江西奇信集团年报审计中未勤勉尽责和伪造、篡改、毁损审计工作底稿行为被立案调查，并收到中国证监会的《行政处罚决定书》。
《行政处罚决定书》显示，证监会对天职国际责令改正，给予警告，没收业务收入约367.92万元，处以约2339.62万元罚款，并暂停从事证券服务业务6个月。
图片来源：中国证券监督管理委员会公告
这对急于上市的新明珠而言无疑是一记噩耗。自2022年8月2日公司递交上市申请以来，已过去两年有余。新“国九条”颁布后，A股对上市企业财务等各个方面的审核要求趋严，如今又遭遇会计师事务所被暂停业务6个月，新明珠的IPO之路可谓命运多舛。
值得一提的是，另一家陶瓷企业马可波罗，IPO申请文件中记录的财务资料也已过有效期，且于今年7月16日主动申请中止上市审核程序。
陶瓷企业高度依赖的房地产行业仍处在调整中，需求下降、产能出清将会成为较长一段时间内行业的常态，竞争也会进一步白热化。如此境况下，新明珠还能顺利上市吗？
01
坏账高企
背负对赌协议的新明珠，急于上市却连番遭遇厄运。
招股书显示，2019年9月26日，新明珠通过增资方式引入外部投资者泰兴加华、宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居，对应增资金额分别为3.63亿元（人民币，如无特别注明，下同）、1.45亿元、1.45亿元、1.38亿元、0.73亿元，对应持股比例分别为5%、2%、2%、1.9%及1%。
此番增资，新明珠还与新增股东分别签署了包含股权回购条款的投资协议，约定补充协议签署后36个月内向证监会提交IPO申请材料，且需在四年内成功IPO以及实现经审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标。
对赌协议的签署，也令新明珠急于推进IPO工作。
2022年3月，不知出于何因，递交IPO申请前夕，新明珠通过定向减资方式回购泰兴加华所持有的5%股份，泰兴加华也彻底退出新明珠股东队列。而在新明珠IPO申请获得受理后，宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居也同意解除相关股权回购条款。
即便如此，新明珠的业绩情况仍不容乐观。
wind数据显示，2020年至2022年，新明珠分别实现营收78.35亿元、84.93亿元、74.24亿元，同比增幅为-2.83%、8.4%、-12.59%，整体呈现下滑趋势；归母净利润分别为15.17亿元、6.11亿元、6.12亿元，2021年、2022年净利润相较2021年已腰斩。
净利润的腰斩，与新明珠踩雷恒大等一众房企有直接关系。
2019年至2022年1-9月，新明珠前五大客户中超过半数为房企，如恒大地产、美的置业、龙湖地产、中海地产等，其中恒大地产一直为第一大客户；期间，新明珠对恒大地产销售额分别为10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元及1.99亿元，占其各期主营业务收入比例分别为12.67%、11.73%、7.26%和3.64%。
2021年恒大地产全面暴雷之后，新明珠对其销售额也直线下降，仅保留现款现货销售。房企的频频暴雷，也令昔日大客户转变为新明珠的计提坏账大头。
招股书显示，2019年末至2022年9月末，新明珠前五大客户应收账款合计从6.6亿元飙升至16.71亿元，且清一色均为房企。其中，恒大为公司应收账款坏账计提大户。
截至2022年9月末，新明珠对恒大应收账款为12.02亿元，坏账准备10.81亿元，计提比例高达90%；融创中国、南通冠领、中南、时代中国坏账计提比例均为80%；雅居乐、旭辉等5家房企坏账计提比例均为30%。
换言之，新明珠对11家房企坏账计提金额达13亿元，占彼时其坏账计提总金额比例近90%。这也成为新明珠净利润大幅下滑的关键所在。
图片来源：新明珠招股书
02
暗度陈仓
或许是为了让财务报表不至于那么难看，新明珠开始玩起“债务转让”魔法。
2021年10月31日，新明珠与公司实控人叶德林签署了四份《债权转让协议》，将对恒大5.87亿元的应收账款权益等额作价、有条件转让给叶德林，并约定在叶德林未收到债务人对债权标的的偿还款项的情况下，无需向公司支付任何债权转让款。
同年11月10日，恒大与叶德林签署了四份《股权质押合同》，将其持有的新明珠2432万股股份出质给对方。
2022年9月7日，新明珠再度以同样的操作方式，将对融创应收账款权益转让给叶德林，并签署了两份《债权转让协议》。不过，与恒大不同，融创是“以房抵债”。
反观马可波罗、东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居等头部可比公司，同样踩雷房企，并受此波及，营收和净利润整体呈现出不同程度下滑。为了减少坏账，帝欧家居、马可波罗与碧桂园、恒大等房企，同样尝试过“以房抵债”、“以资抵债”等偿债方式。
房企暴雷带来的潜在业绩增长压力，并不影响新明珠大手笔的突击分红。
2020年及2021年，新明珠向股东现金分红分别为3.04亿元、5.7亿元，合计8.74亿元。彼时，公司实控人叶德林、李要夫妇合计持股87.86%，据此推算，两人两年间合计分红7.68亿元。
图片来源：新明珠招股书
一边突击分红巨额资金流向实控人口袋，另一边却又玩起募资补流的游戏。
招股书显示，新明珠本次拟发行4.14亿股，募资金额20.09亿元，其中4.6亿元用作补充流动资金，占总募资比例22.9%。此举，也招来了市场层面的诸多非议。
或是为了堵住悠悠众口，2023年12月12日，新明珠对募资计划作出调整，将“补充流动资金”从募集资金用途中删除，募资总额降至15.49亿元。
只是这般操作不管是对市场风评还是IPO审核进度，都毫无助益。反而更让外界浮想联翩。
03
投资广阔
为了能够快速且顺利上市，新明珠也曾通过投资方式欲扩大版图，谋求更多维的增长方式。
2020年2月26日，叶德林100%控股的佛山市新明珠企业集团有限公司（下称“佛山新明珠”或“关联方”）增持陶瓷上游设备厂商科达洁能（现已更名为“科达制造”，下称“科达”）股票，持股比例4.08%，跻身科达前十大股东队列。
不过，近两年科达整体业绩表现较为疲软，尤其是净利润下滑严重。不久前，科达董事长边程还因官宣离婚与财产分割，引发外界关注。
新明珠开始陆续减持科达股票。源媒汇透过天眼查股权穿透后发现，新明珠对科达的持股比例已降至2.6%。
除了关联方持股上游企业，新明珠也亲自参股三家农村商业银行。
招股书显示，截至 2022 年9月30日，新明珠分别持有肇庆农商行 6.69%股份、佛山农商行 5.18%股份、南海农商行 0.64%股份，对应账面价值分别为 5.22亿元、12.55亿元、15.71亿元，合计占其总资产的比例为 14.83%。
未来如果三家农商行经营不善导致产生较大金额损失，对新明珠当期经营利润和资产价值势必会产生一定影响。
除此之外，新明珠及关联方还投资控股或参股能源、物流、农业、地产以及小额贷款等领域标的，涉猎范围颇广。
只是，资本版图看似广阔背后，既不能对新明珠主营业务的增长给出好的解决方案，又颇显激进与“不务正业”。尤其是在国内市场竞争白热化、产能过剩以及上市审核趋严的态势下，新明珠的IPO之路注定会充满坎坷。
针对IPO中止、踩雷恒大以及业绩表现等问题，日前源媒汇向新明珠方面发去问询邮件，截至发稿未获回复。
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