第一部分 主要数据摘录及计算
第一组：产/储量数据
第二组：计算的产/储量增长率
第三组：计算维持净产量年增5%下的新增净证实储量增长率及对应储量替代率
即，若想净产量年增5%并维持储量寿命10年，则新增净证实储量增长率需达到15.5%，相应储量替代率维持在148%以上，从长期视角而言，难度太大。
第四组：中海油油气产品的平均实现价格
第五组：自由现金流（FCF）与归母净利润、分红的对比
第六组：基于近5年净产量年化增长7.4%、近9年年化增长率5.1%，以及公司近年的发展势头，以未来5%作为净产量年化增长率假设的自由现金流预测
第二部分 估值
第一种：FCF视角下的估值
中海油主营业务为石油和天然气的采掘业务，为维持其可持续盈利能力，必须始终投入大量资本开支以保证其任一时点的储量寿命不显著小于10年。因此，资源采掘类企业的资本开支看似扩张性，实则大部分为维持性资本支出，因此以报表净利润数直接使用PE法估值并不合适，因为每年相当比例的净利润需要作为资本开支（大部分是维持性）花出去，并不能作为盈余积累在现时或将来回报股东。因此，拟采用FCF来进行估值。从第一部分第六组数据可知，未来十年在乐观、中性和悲观假设下的3组FCF合计数为8743亿、8065亿和7556亿。
第二种：PB法估值
中海油近10年的PB主要波动区间为0.8-1.0-1.2之间。
2024年Q3末，中海油归母所有者权益为7188亿，预计2024年Q4可实现归母净利润约为300-400亿之间，则2024年末归母所有者权益约为7500亿。对应上述PB区间的市值为6000亿、7500亿、8400亿。
第三种：中性油价、净利率假设下的自由现金流
由第一部分第四组数据，中海油油气产品平均实现价格近6年69美元，近10年65.5美元，我们就以2019年的63美元作为未来十年平均实现价格计算。
近10年，中海油有6年净利率低于26%，3年高于，1年持平。
近20年，中海油有11年净利率高于26%，8年高于，1年持平。
计算得：
综合以上三种估值，我们去掉最大数8400（及乐观假设下的8743）和最小数6000，则中海油的估值区间为7200至8000亿人民币，折合港币（取近6年次低汇率1.12）为8000亿至9000亿。